Все об Интернете

Инфляция замедляется — но всё ещё слишком высока, чтобы ЦБ снижал ставку. Рынок же ждёт смягчения уже в июне: крепкий рубль, перенос тарифов и слабая экономика создают условия для агрессивного снижения ключевой. ЦБ остается осторожным — несмотря на признаки замедления, он не готов смягчать политику до устойчивого попадания в цель.

Апрельский опрос «инФОМ» для ЦБ, проведенный незадолго до заседания совета директоров регулятора 24 апреля, фиксирует снижение инфляционных ожиданий населения: их медианная оценка на год вперед сократилась до 12,9% с 13,4% в марте. При этом ожидания остаются двузначными, а наблюдаемая инфляция — заметно выше, но скорректировалась с 15,6% до 14,6% (см. график). По оценкам аналитиков Райффайзенбанка, основанных на недельных данных Росстата, к 13 апреля годовая инфляция снизилась до 5,77% с 5,89% неделей ранее. Произошло это после мартовского ускорения (как полагают в ЦБ, оно носило во многом разовый характер и было связано с курсовой динамикой и внешними факторами).

В свежем выпуске бюллетеня «О чем говорят тренды» регулятор отмечает, что даже после замедления текущая динамика цен в устойчивых компонентах остается повышенной и не соответствуют траектории возвращения инфляции к цели в 4%. Это означает необходимость сохранения жестких денежно-кредитных условий на продолжительный период.

Рыночные оценки между тем смещаются в сторону более уверенного смягчения денежно-кредитной политики. В Райффайзенбанке считают, что снижение ключевой ставки на 50 б. п. уже заложено в ожиданиях, не исключая и более крупного шага. Дополнительные факторы для смягчения — слабая экономическая активность в первом квартале и укрепление рубля, оказывающее дезинфляционное влияние.

Схожие оценки дает Дмитрий Полевой из «Астра УА»: ухудшение макроэкономической картины допускает более быстрый шаг снижения, однако неопределенность бюджетных параметров и внешних условий ограничивает пространство для агрессивного смягчения на ближайшем заседании. «Но минус 100 б. п. ожидаем увидеть уже в июне, к тому моменту явным станет и спад деловой активности в данных по ВВП, а инфляция достигнет целевых уровней и даже ниже уже во втором квартале благодаря крепкому рублю и переносу повышения тарифов ЖКХ с июля на октябрь, что должно помочь снижению инфляционных ожиданий населения и бизнеса»,— отмечает он.

В своих «трендах» аналитики ЦБ отмечают, что «прямое влияние конфликта на Ближнем Востоке на российскую инфляцию пока выглядит ограниченным, но затягивание конфликта может повысить логистические издержки и цены на импортные и экспортные товары, что является значимым проинфляционным риском». Судя по действующему прогнозу регулятора, он верит в устойчивость снижения — во втором полугодии 2026 года инфляция должна составить около 4% в годовом выражении.

Я не случайно уделяю внимание теме инфляции, т.к. она в первую очередь влияет на ценообразование на услуги связи. По моему мнению, ЦБ недооценивает влияние повышения НДС +2% на тарифы в отрасли.

На рынке уже сложилась структура с минимальной маржинальностью — у многих операторов она фактически отрицательна, что обусловлено избыточным и неоправданным государственным регулированием. В таких условиях любой рост издержек автоматически трансформируется в рост тарифов.

Последнее повышение абонентской платы произошло в январе–феврале и было рассчитано с учётом накопленной инфляции за предыдущий год и ожидаемого повышения НДС в 2026-м. Однако данные за март–апрель года демонстрируют ускорение роста издержек, обусловленное как накоплением инфляции в первом квартале года, так и подготовкой к введению НДС +2%.

В первом квартале операторы работали на остатках оборудования, закупленного в 2025 году, а также на фоне сезонного снижения строительно-монтажных работ из-за погодных условий. Сейчас начинается планирование и закупка материалов и оборудования на весенне-осенний сезон 2026 года — и здесь к уже накопленной инфляции добавляется дополнительный +2% НДС.

Важно понимать: НДС не переносится линейно на все затраты. У операторов связи доля затрат на материалы и оборудование варьируется в зависимости от возраста сетей:

• 30–40% — для сетей до 5 лет эксплуатации;
• 50–60% — для сетей старше 10 лет.

К этому добавляется около 20% затрат на подключение новых домов (в основном за счёт собственных средств учредителей — банковское финансирование сейчас практически недоступно).

Таким образом, 50–80% совокупных затрат операторов напрямую подвержены влиянию повышения НДС. Это означает, что дополнительное увеличение издержек составит 1–1,6% — не как разовый эффект, а как системный, многолетний сдвиг.

Следовательно, влияние НДС не ограничится 2% — оно будет нелинейным и многократно превышать этот показатель за счёт эффекта накопления, роста цен на заменяемое оборудование и сокращения маржинальности.

В результате ожидаем ускоренный рост тарифов уже к осени 2026 года — некоторые операторы могут отложить повышение до января 2027, но это лишь временная задержка.

Эта динамика характерна не только для связи — она актуальна для всех отраслей с высокой долей капитальных затрат на оборудование и материалы, то есть для подавляющего большинства секторов экономики.